考虑一风险资产组合，年末来自该资产组合的现金流可能为70000美元或200000美元，概率相等，均为0.5；可供选择的无风险国库券投资年利率为6%。 （1）如果投资者要求8%的风险溢价，则投资者愿意支付多少钱去购买该资产组合？ （2）假定投资者可以购买（1）中的资产组合数量，该投资的期望收益率为多少？ （3）假定现在投资者要求12%的风险溢价，则投资者愿意支付的价格是多少？ （4）比较（1）和（3）的答案，关于投资所要求的风险溢价与售价之间的关系，投资者有什么结论？

正确答案：解： （1）预期现金流为0.5×70 000+0.5×200 000＝135 000美元。 风险溢价为8%，无风险利率为6%，要求的回报率为14%， 因此，资产组合的现值为：135 000/1.14＝118 421美元 （2）如果资产组合以118 421美元买入，给定预期的收入为135 000美元， 而预期的收益率E（r）推导如下：118 421美元×[1+E（r）]＝135 000美元。 因此，E（r）＝14%。 资产组合的价格被设定为等于按要求的回报率折算的预期收益。 （3）如果国库券的风险溢价现值为12%，要求的回报率为6%+12%＝18%。 该资产组合的现值就为135 000美元/1.18＝114 407美元。 （4）对于一给定的现金流，要求有更高的风险溢价的资产组合必须以更低的价格售出。预期价值的多余折扣相当于风险的罚金。