406.对产品中嵌入的期权，描述最准确的是（）。

A.看涨期权空头

B.看跌期权多头

C.熊市垂直价差

D.牛市垂直价差

正确答案：C

试题解析：当指数下跌（指数涨跌幅小于0），且跌幅小于18%，则产品的到期价值为100×(1-指数涨跌幅)，即随着指数的下跌而升值；如果指数上涨，则浮动收益部分为0，产品到期价值为100。从这两方面可以看到，产品中嵌入了平值的看跌期权。

但是，如果指数下跌幅度超过了18%，那么产品的到期价值就截断在100×(1+18%)，即产品价值不再随着指数的下跌而继续下跌，而是持平，这相当于在原来看跌期权的基础上卖出了虚值程度为18%的看跌期权。

所以，产品中的期权结构是熊市垂直价差。

407.这份产品最适用的市场行情是（）。

A.上行趋势

B.小幅震荡无趋势

C.宽幅震荡

D.阴跌

正确答案：D

试题解析：从上一题对期权结构的解析可看到，产品比较适合于指数下跌但跌幅不大于18%的行情，这样的行情与阴跌的描述最接近。

408.假设在发行时的市场条件下，发行人发行这款产品仅能实现盈亏平衡。在同样的条件下，下列对产品收益率计算公式的调整，能给发行人带来利润的是（）。

A.延长产品的到期时间

B.在市场波动水平较高的行情下发行产品

C.把收益计算公式中的-18%提高，如提高到-13%

D.加入虚值看涨期权多头

正确答案：C

试题解析：要实现利润，相当于降低产品中期权结构的价值，选项C提高了虚值看跌期权的行权价值，相当于卖出了虚值程度更低的看跌，获得更多的期权费收入，使得总的期权组合建仓成本降低了。符合题干要求。其他选项都会增加期权组合的价值，不符合题干要求。

409.产品发行后，当市场行情出现（）时，产品发行者所承担的风险降低。

A.市场利率水平下降

B.沪深300指数走低

C.沪深300指数波动加剧

D.慢牛行情

正确答案：D

试题解析：产品发行者所承担的风险就是投资者获得的收益，基于产品期权结构的判断，如果未来行情持续上涨，那么熊市垂直价差期权机构的价值将降低，只有D选项最符合这种情况。

410.假设产品顺利发行，发行时刻沪深300指数为4000点，而产品中嵌入的期权组合的Delta的绝对值为0.35，为了保持Delta中性，需要（）沪深300股指期货。

A.买入29手

B.卖出29手

C.买入31手

D.卖出31手

正确答案：B

试题解析：整个产品的Delta=1000000×100×0.35÷4000=8750元，即指数变动一个指数电，整个产品的价值将变动8750元，而1手沪深300股指期货的Delta则是300元（股指期货的合约乘数为300元/点），所以需要的股指期货手数为8750/300=29手。只有当指数下跌时，发行人的才会发生亏损，所以发行人的Delta是正的，所以需要卖出股指期货来把Delta变成0。

411.设一年期无风险利率为6%，一风险资产组合预期一年后有50%的概率获得12%的收益，有50%的概率取得2%的收益。则风险厌恶的投资者对该组合的投资态度是（）。

A.可能投资该资产组合，因为他们获得了风险溢价